SEC规则15c3-3是什么？

规则15c3-3于1972年由美国证券交易委员会制定，旨在保护证券经纪公司的客户账户。它是在1968年华尔街文书工作紧缩时采用的，导致许多公司失败并给客户带来重大损失。简而言之，该规则规定了经纪自营商公司必须代表其客户在受特别保护的账户中分离的现金和证券数量。其目的是确保客户可以按需提取大部分资产，即使公司破产也是如此。

计算

至少每周一次，经纪自营商公司必须以现金和证券的形式计算他们欠客户的款项以及客户欠他们的款项。如果欠客户的金额超过了客户的欠款，公司必须在“特殊储备银行账户中为客户的独家利益”锁定其中的一部分（计算由规则15c3-3规定）。现金和证券其中隔离的公司不得出于任何目的使用，例如为自己的账户进行交易或为其运营提供资金。

单个公司的账户金额可达数十亿美元。

该计算涉及衍生工具和贷款安排的复杂调整。还存在分配给各类资产的风险等级，这也可以以复杂的方式修改计算。批评者指出，在严重的信贷或流动性紧缩中，客户可能无法及时履行自己对经纪自营商公司的义务，如果有的话。因此，他们认为，根据规则15c3-3留出的金额太低。为了应对雷曼兄弟和MF Global的失败，美国证券交易委员会收紧了这一规则，其中数十亿美元的客户资金全部损失或者经过多年的挣扎后才收回。

美林证券探针

美国证券交易委员会正在调查美国银行及其美林子公司是否采用复杂的策略来规避规则15c3-3并提高利润，从而使零售客户的账户处于风险之中。该指控称该计划至少在美林证券交易所运营至少3年，并于2012年年中结束。 2009年收购美林的美国银行已经支付了超过700亿美元的2008年信贷危机定居点。

Merrill Lynch使用的一种方案称为“杠杆转换”。在其中，一些高净值客户被诱使存入额外的现金（在某些情况下达到数百万美元）作为价值几乎100倍的贷款的抵押品。直接影响是客户欠美林的款项大幅增加，公司对客户的净负债同等下降，从而减少了锁定账户的规模。有时，这个计划从锁定账户中释放了多达50亿美元的资金，否则这个账户价值高达200亿美元。

融资成本的节省（通过能够在公司其他地方部署这些资金，从而消除通过银行贷款或公共债务市场筹集类似金额的需要）每年约为2000万美元。

此外，美林证券使用杠杆转换计划作为其交易柜台的风险管理工具。如果一个交易柜台在某个特定证券中获得了一个特别大的头寸，它想要对冲，它可以使用已经提供给他们的贷款来支付那些高净值客户的全部或大部分。这些客户如何从参与杠杆转换中获利尚不清楚。

_{消息来源：“规则15c3-3的重大优势是什么，”wsj.com，2015年4月28日; “美国证券交易委员会调查美国银行对美林的策略，” 华尔街日报， 2015年4月29日。}